順鑫農業：白酒逆勢高增長 繼續堅定看好 時間：2013年10月28日 10:24:26 中財網 白酒收入逆勢增長 低端放量 三季度收入17.7 億，按照上半年白酒收入占比推算，則三季度白酒收入近9 億，1-3 季度白酒收入應在32 億以上，增長30%左右。另外，三季度末預收賬款12.9 億，較二季度末增加4.2 億，較去年三季度末增加7 億。考慮地產業項目未銷售，預收賬款基本為白酒業務，估計白酒實際同比增速應在50%以上。 行業承壓，而公司白酒實現逆勢增長，我們認為主要是：1、產品定位大眾化，50 元以下百姓酒放量增長；2、公司05 年后較早的進行了產品升級，為100-200 元價位段打下基礎，北京根據地市場地位穩固，行業調整時期中低價位仍實現增長；3、外埠市場拓展順利，公司立志將二鍋頭打造成北京的一張名片，牛欄山二鍋頭有著北京首都的文化底蘊，兼具百姓可以接受的價格，產品周轉款，對渠道占用資金少，外埠市場今年實現了快速增長。 地產業務結算或有推遲但無大礙 受地產調控尤其是限價的影響，公司地產業務的結算或低于我們之前的預期，目前看站前街項目在14-15 年實現銷售的可能性大。但我們認為推遲已無大礙，只是利潤確認試點問題，且推遲銷售有利于提高售價。 盈利預測：由于地產項目結算時點慢于我們之前預期，我們下調地產業務今年利潤從而下調公司整體全年盈利預測，但維持白酒預測和14-15 年公司整體盈利預測不變。預測13-15 年EPS 分別為0.6、0.99 和1.23 元，目標價20 元，公司啟動定向增發成為股價催化劑，維持“買入”。
