最近，隨著白酒半年報的陸續(xù)出爐，白酒股再次被送上了熱搜。
值得關(guān)注的是，首份半年報的“大縮水”絲毫沒有影響白酒指數(shù)。7月28日和7月30日，白酒股板塊領(lǐng)漲，漲幅分別達(dá)2.3%和2%。
盡管受疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，但白酒股市卻表現(xiàn)出高景氣度，特別是醬酒品類頻受追捧，不斷有熱錢涌入。
有行業(yè)人士指出，下半年白酒行業(yè)有望迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
酒類消費(fèi)“兩頭大中間小”
7月27日，水井坊交出白酒行業(yè)第一份半年報。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入8.04億元，同比減少52.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.03億元，同比減少69.64%；公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-2.02億元，同比大跌140.06%。
對于上半年業(yè)績的大幅下滑，水井坊表示，突如其來的新冠肺炎疫情使得社交場景處于暫停狀態(tài)，來往聚會活動受限，消費(fèi)需求急劇收縮，給公司春節(jié)后的銷售帶來了較大的壓力和困難。
“半年報具有滯后性。到6月底，水井坊的核心門店庫存已下降到2018年時的庫存狀況。”7月28日上午，水井坊半年報投資者交流網(wǎng)絡(luò)及電話會議召開。
會上，水井坊公司總經(jīng)理危永標(biāo)表示，由于擔(dān)心疫情反彈出現(xiàn)第二波，因此，下半年水井坊業(yè)績依然具有不確定性。
此外，危永標(biāo)還稱，3～5年內(nèi)水井坊主要還是穩(wěn)定價值鏈，不會輕言提價，但如果有機(jī)會還是會考慮。
對此，食品飲料首席分析師汪玲指出，疫情之下酒類消費(fèi)“兩頭大中間小”，次高端的白酒面臨兩難困境，比起高端酒送禮品牌高度不夠；比起100元以下的中低端白酒，消費(fèi)群體有限。疫情期間消費(fèi)場景普遍消失，銷量下滑在預(yù)料之中。
就在水井坊召開投資者交流會議的同一天，貴州茅臺披露半年報。
半年報顯示，貴州茅臺2020年上半年營收439.52億元，同比增長11.31%；凈利潤226億元，同比增長13.29%；歸母凈利潤為226億元，較2019年同期的199.5億元同比增長13.29%。總體來看，與2019年年報提出的計劃2020年收入增長10%的目標(biāo)基本一致。
在一季度取得開門紅后，貴州茅臺二季度繼續(xù)保持健康增長趨勢。受益于公司加速直營渠道多元化和放量，直銷同增222%、占比提升至12%。盡管系列酒持平拖累增速，表現(xiàn)依然優(yōu)于同價格帶競品。
中信證券分析指出，貴州茅臺中報如期穩(wěn)健落地，批價逐漸升至2500元以上，既體現(xiàn)了公司穿越周期的能力，也驗證了疫情不改白酒結(jié)構(gòu)性景氣的趨勢。
在最近召開的2020年四川省優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展第二次推進(jìn)會議上，五糧液集團(tuán)透露，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入626.3億元，同比增長12.9%；實現(xiàn)利潤153.5億元，同比增長17.4%，營收、利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。
而山西汾酒也在近日表示，公司銷售目前穩(wěn)中向好，線下終端消費(fèi)的需求正在恢復(fù)中，半年報營收預(yù)計會增長，2020年力爭實現(xiàn)20%左右的增幅。
受疫情影響，上半年酒類消費(fèi)場景受到嚴(yán)重影響，不少場景被迫暫停，此前，食品飲料分析師湯瑋亮就二季度的白酒業(yè)績做出相關(guān)預(yù)測。
他指出，二季度白酒公司可能加大費(fèi)用投放，確保目標(biāo)實現(xiàn)，從而導(dǎo)致利潤率下降。另外，白酒渠道騰挪空間大，部分公司通過調(diào)節(jié)庫存來平滑業(yè)績波動，而部分公司報表則會真實體現(xiàn)疫情影響。因此，二季度業(yè)績可能會出現(xiàn)較大分化，茅五瀘汾（茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒）渠道掌控力強(qiáng)，報表相對較好。
總體來看，疫情給白酒行業(yè)帶來的影響會在半年報集中體現(xiàn)，但不同品牌之間的分化進(jìn)一步加劇：強(qiáng)者恒強(qiáng)，而弱者更弱。
繼續(xù)在有魚的地方打魚
自疫情復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來，白酒板塊持續(xù)走高，頗受資本青睞。
從基金持倉情況來看，今年第二季度，公募基金對食品飲料重倉個股持倉水平略有回升，但更集中于白酒龍頭個股。
從基金重倉股的持倉市值情況看，貴州茅臺依然牢牢占據(jù)公募第一大重倉股。
據(jù)統(tǒng)計，截至今年二季度末，2956只基金中共有1109只基金重倉持有貴州茅臺，持倉市值高達(dá)591億元，創(chuàng)下了公募基金持倉單一股票市值的最高紀(jì)錄。五糧液被671只基金重倉持有2.5億股，持倉市值為430億元。
黑格咨詢集團(tuán)副總經(jīng)理、酒類事業(yè)部COO徐濤分析，茅臺與五糧液攜手在2019年正式邁入“千億”臺階，2020年上半年的疫情影響依然沒有完全影響到這兩家企業(yè)的發(fā)展，一季度，兩家企業(yè)取得開門紅“不降反升”，從這個成績完全可以看出這兩家企業(yè)是行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，也是產(chǎn)品價位的引領(lǐng)者和資本的追捧者。通過近期的名酒紛紛漲價和股票的抬升趨勢來看，白酒價格抬升還將繼續(xù)打開酒企的盈利空間，名酒的結(jié)構(gòu)性機(jī)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于地方性白酒企業(yè)。
對此，銀華富裕主題基金經(jīng)理焦巍表示，繼續(xù)“在有魚的地方打魚”決定了在行業(yè)配置上對格局的重視要大于空間。很多新興成長行業(yè)的空間巨大，想象力豐富，但行業(yè)格局不確定，難以找到賽道龍頭，或者龍頭的地位容易被新技術(shù)顛覆。而以白酒為代表的消費(fèi)行業(yè)具有黏性，醫(yī)藥行業(yè)具有專利懸崖保護(hù)，因此更愿意將行業(yè)配置集中在這些能夠長期產(chǎn)生牛股的“水草豐美”之處。
“我們看到經(jīng)濟(jì)越不景氣的時候，酒水行業(yè)的熱度越高，為什么呢？因為酒水行業(yè)的抗風(fēng)險性和抗周期性相對較強(qiáng)。目前18家上市公司基本都是區(qū)域或全國性的龍頭品牌，而這一輪行業(yè)結(jié)構(gòu)性的變化，本質(zhì)在于品牌結(jié)構(gòu)的集中化上。”和君咨詢集團(tuán)合伙人、酒水事業(yè)部主任李振江在接受《華夏酒報》記者采訪時表示，從股市上看，龍頭企業(yè)會變得越來越好，無論是股票的變化還是熱錢的進(jìn)入，都很明顯。
“全國名酒品牌優(yōu)先聚焦高價位、高利潤‘戰(zhàn)區(qū)’，而后多品系拓展擠占渠道、區(qū)域占優(yōu)品牌；區(qū)域酒企如無賣更高價位的能力，而又無法在全國面上占據(jù)某一核心主流價位，則發(fā)展空間必將受限。”徐濤指出，在未來的行業(yè)發(fā)展變化中，競爭還會加劇，其快速擴(kuò)容的趨勢不會變。大眾價位段仍是區(qū)域白酒存量主銷價位，區(qū)域龍頭企業(yè)在此價位段結(jié)構(gòu)性調(diào)整中要根據(jù)自身企業(yè)狀況和區(qū)域狀況進(jìn)行深度布局。
在資本的追逐下，除了白酒股受熱捧，醬酒也在經(jīng)歷新一輪的消費(fèi)驅(qū)動增長。隨著茅臺價格的快速上揚(yáng)，醬酒市場份額被快速激活。同時，二線醬酒企業(yè)通過長期對消費(fèi)者的培育驅(qū)動，使得醬酒消費(fèi)快速崛起，越來越多的中高端消費(fèi)群體開始熱衷醬酒。
觀峰咨詢首席戰(zhàn)略專家楊永華則指出，受疫情影響，大眾消費(fèi)越來越注重健康，而醬酒的健康屬性迎合了健康消費(fèi)需求的結(jié)構(gòu)變化。此外，消費(fèi)升級以及喝少點(diǎn)喝好點(diǎn)的消費(fèi)觀念，給醬酒帶來了產(chǎn)品升級的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
“醬酒熱的確是一個非常重要的市場現(xiàn)象和行業(yè)現(xiàn)象。一方面，是因為有如茅臺、郎酒等龍頭企業(yè)的帶領(lǐng)。更重要的是整個茅臺鎮(zhèn)的這種產(chǎn)區(qū)熱，以及在各地的這種醬香熱形成了一個非常重要的消費(fèi)趨勢。”李振江補(bǔ)充道，醬酒熱不再是單純的資本熱、商業(yè)熱，而是基于消費(fèi)者需求引領(lǐng)下的整個醬酒熱。（華夏酒報 張瑜宸）
